香港股票杠杆
经济观察报 记者 欧阳晓红 答案依旧是"多种情景并存"。如果将 2024 年的三种情形（中性、乐观、悲观）沿用至 2025 年香港股票杠杆，则人民币汇率的走向仍将取决于多重因素的博弈。但这一次需特别关注 CFETS 人民币汇率指数的新变化，因为它将更全面地反映人民币的有效汇率波动。
刚刚过去的 2024 年，人民币汇率在全球经济与地缘政治风云中展现了韧性，但也数次承压。美元指数全年保持强势，攀升至 108，而人民币对美元汇率多次触及 7.30 以上的高位。在中美利差持续扩大的背景下，资本外流压力不可小觑；尽管如此，与其他非美货币相比，人民币汇率相对稳定。
去年年初，美元指数从 102 一路攀升至年底的 108 附近，主要受美国经济韧性、美联储鹰派政策以及市场对美元资产避险需求的推动。而中国稳增长导向的宽松货币政策与美国的紧缩基调形成对比，离岸与在岸人民币全年徘徊在 7.20 — 7.30 的位置；其直接结果是中美利差进一步扩大。
不过，中国央行通过政策工具箱中的调控手段和外汇市场的调整，避免人民币汇率大幅度地单边贬值。此外，在东南亚、中东等区域，本币结算比例有所提升，不仅扩大了人民币在全球支付和交易中的使用范围，也有助于人民币守住"底线"。
值得一提的是，2024 年底，CFETS 人民币指数的货币篮子和权重迎来新一轮调整，货币篮子从 24 种增至 25 种，新增澳门元，并对其他货币权重作了微调：美元、欧元、日元等主要货币权重略有下调；卢布等个别货币权重小幅上调。这意味着人民币未来对不同货币的"多边汇率"将获得更全面、更新颖的衡量方式，并在一定程度上降低人民币对美元的敏感性。
截至 2024 年 12 月 31 日，CFETS 人民币汇率指数为 101.47，较上月末升值 1.40%。在新的权重结构下，人民币在面对外部冲击时可能会展现出更具代表性的"整体稳健"或"多边波动"。换言之，未来在评估人民币汇率时，或许不再局限于人民币兑美元的单一表现，而更多关注其对全球主要贸易伙伴货币的综合表现。
短期来看，2025 年 1 月 2 日，美元指数上涨至 109.29；离岸人民币（CNH）对美元下行至 7.3443，创阶段性新低。
展望 2025 年，稳中求进还是持续承压？答案是，在新的一年里，人民币的表现仍将取决于多重内外部变量的博弈。具体走势将受中美货币政策差异化和全球经济环境变化的影响。
乐观情景下，美联储若快速开启降息周期，美元指数可能回落至 100 附近或以下，加之中国经济复苏步伐加快，人民币兑美元汇率有望回升至 6.8 — 7.1 区间。中性情景中，美元指数徘徊于 102 — 105 之间，中国政策部分对冲压力，人民币将在 7.1 — 7.3 区间波动。悲观情景则是美元持续强势，中美贸易博弈升级，人民币可能贬至 7.3 — 7.6。
外部变量依然是人民币走势的重要影响因素。美元指数的强弱与美债收益率的高低将直接决定人民币的压力大小。而国内能否延续经济复苏势头、提振消费和优化投资，是人民币能否稳中求进的关键所在。
灵活性和精准性货币政策的实施，也将为人民币的稳定提供有力保障。此外，本轮 CFETS 指数权重调整后，人民币在全球多元货币结构中的"综合强弱"更值得关注。即便对美元存在短期波动，只要对大部分贸易伙伴货币保持相对稳健，CFETS 指数仍能有较稳定的表现。
2025 年，人民币是否稳定，仍需看国内经济修复力度与国际经济形势的动态交织。相比过往，CFETS 指数的新权重也让多边汇率的参考价值更加突出。无论如何，"稳中求进""稳中有动"大概率仍是关键词。
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